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此次IPO，是格林生物二度闯关创业板，此前，格林生物曾因业绩下滑和信披存遗漏而撤回IPO申请。

据最新招股书数据，格林生物已摆脱业绩下滑的威胁，2021-2023年报告期内公司业绩实现稳定增长，但其主营业务毛利率和存货周转率却持续低于行业均值，公司产品市场竞争力有待提升。

此外，报告期内格林生物货币资金持续减少，公司还计划将近三成募资用于补流，合理性值得商榷。

主业毛利率和存货周转率均低于同行均值

资料显示，格林生物成立于1999年，是一家以生产、研发、营销生物香料为一体的企业，公司主要有松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列，具体产品有近40个细分品种，主要作为配制日化香精的原料。

招股书数据显示，2021-2023年报告期各期，格林生物实现的营业收入分别为5.94亿元、6.31亿元和7.35亿元；归母净利润分别为4074.14万元、6813.69万元和9292.41万元。

报告期内，外销市场是格林生物最大的营收来源，来自欧洲、北美洲等外销市场的收入在公司主营业务占比均超8成，且呈逐年上升趋势。

此外，收入构成上，半合成香料为格林生物贡献了大半营收。2021-2023年，半合成香料营收占比分别为56.47%、53.8%和59.92%。而2023年，技术含量高、附加值较高的全合成系列产品在格林生物的营收占比还不到四成。

这样的产品结构也使得格林生物整体毛利被拉低。招股书显示，格林生物的毛利率水平落后于部分同行业公司。2021-2023年，格林生物主营业务毛利率连续三年低于同行业平均值，分别为20.37%、24.41%和26.83%。

图片来源：格林生物招股书

而存货周转方面，报告期各期格林生物存货周转率分别为2.74次/年、2.00次/年和2.12次/年，低于行业可比公司均值的3.60次/年、3.27次/年和3.01次/年。

货币资金难以覆盖短债

此外，格林生物还存在申报上市前大额分红的嫌疑。

招股书披露，格林生物分别于2021年和2022年进行了900万元和8000万元的现金分红。

值得注意的是，在2022年3月格林生物召开2021年年度股东大会上审议通过了《关于实施公司累计未分配利润的股东分红方案的议案》，议案显示公司以截止2022年2月19日前形成的累计未分配利润对各股东实施现金分红共计8000万元。而2021年，格林生物归母净利润仅盈利4074.14万元，8000万的分红金额几乎是净利润的两倍，且该笔利润分配于2022年10月31日完成实施。

事实上，近年来格林生物始终处在金钱压力下。

招股书显示，截至2023年底，格林生物的货币资金是2274.84万元，但短期借款高达1.14亿元，还有1.78亿的应付账款以及1.4亿元的一年内到期的非流动负债。

而2021年，格林生物货币资金则为3132.33万元，一年内到期的非流动负债仅2375.16万元。三年时间，公司一年内到期的非流动负债猛增5倍，公司长期借款也从2020年底的1.11亿元增加到2023年年底的4.74亿元。

除了资金链不宽裕，格林生物流动性指标也拉响警报。

招股书显示，报告期各期末，格林生物流动比率分别为1.49倍、1.09倍和0.98倍，同行业可比公司的流动比率均值分别为3.68倍、4.29倍和4.29倍；同期末，格林生物的速动比率分别为0.74倍、0.40倍和0.50倍，同行业可比公司速动比率均值分别为5.62倍、2.95倍、3.03倍。

可见，报告期各期末，格林生物的流动比率均低于理论安全值(2倍)，速动比率均低于理论安全值(1倍)，并且与同行业上市公司平均水平相比较低。

由于现金流告急，格林生物急需募资补流。招股书显示，此次IPO格林生物拟募资3.75亿元，其中1.06亿元用于补充流动资金，补流资金占到总募资的28.27%。

对于格林生物IPO进展，

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